導語：美國《紐約時報》網絡版今天撰文稱，戴爾私有化交易雖然招致不少反對者，但從現實情況來看，他們所提供的候選方案都前景不明，很難吸引足夠的支援者。
反對244億美元私有化戴爾的人處於困境之中。美國東南資產管理公司(Southeastern Asset Management)等利益相關者認為，戴爾創始人邁克爾‧戴爾(Michael Dell)和銀湖資本的出價過低。他們說的或許沒錯，但25%的溢價率已經不錯了，而且戴爾的股價已經好幾個月沒有突破過13.65美元的價位，上一次超出東南資產管理公司23.72美元的目標位更是幾年前的事情了。
東南資產管理公司指出，戴爾的淨現金、金融業務賬面價值以及最近的收購成本合計約為每股13美元。這已經與私有化報價基本相當，但這還沒有計入戴爾的服務器和PC業務，以及多數的IT諮詢業務。這些業務雖然處於下降通道，但並非一文不值。
或者換個角度來看，分析師預計，戴爾未來一年的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)為46億美元。減去資本開支、由併購產生的預測利息以及稅項後，該公司的自由現金流大概會高於20億美元。對於收購方約60億美元的股權而言，這一回報十分驚人──彌補PC業務的持續下滑所產生的風險綽綽有餘。
東南資產管理公司擔心，儘管董事會聘請了獨立顧問，並設定了“觀望期”來尋求更高報價，但戴爾創始人和最大股東仍會阻止其他競購者。這一擔憂的確合理。業內對手可能希望收購戴爾的某些部門，但卻不希望全盤收購。而如果沒有邁克爾‧戴爾的參與，私募股權投資公司或許也很難一口吃下這樣一個龐然大物。另外，倘若候選方案風險過大，押注該交易的短期投資者可能還是會支援現有方案──他們的持股比例大約為四分之一。
東南資產管理公司的其他方案需要耐心。例如，通過債務融資派發大量特別股息的方案，在為股東帶來足以媲美現有方案的收益前，可能會經歷一段時期的高杠桿階段，而且有可能造成盈利波動。況且，戴爾過去兩年已經通過股票回購和派發股息將40億美元資金返還給股東，但卻沒能提升該股在公開市場的吸引力。
投資者需要一些時間才能理解戴爾的複興計劃，但在私有化傳聞傳出前，該股已經在11美元下方運行了數月之久。沒有多少股東認為戴爾值得他們繼續等待。東南資產管理公司等更加樂觀的投資者，可以憑藉其持有的8.5%的股份堅持要求收購方提高報價。但除非有什麼意外情況發生，否則私有化候選方案的前景實在不夠明朗，難以形成吸引力。(鼎宏)
.[電腦]紐約時報：戴爾私有化候選方案前景不明
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