導語：《福布斯》網站發表特約撰稿人、市場分析公司New Constructs總裁大衛‧特雷納(David Trainer)撰寫的題為《 Apple 和價值幻覺(Apple And The Illusion Of Value)》的文章稱，由於創新能力下降、市場份額下滑以及面臨的競爭加劇， Apple 公司將很難維持超高的資本回報率，其股價將繼續下滑，最低或跌至每股170美元。
Apple 公司最新發佈的兩款手機iPhone 5s和iPhone 5c已經開售，但投資者對這兩款產品似乎並不買賬，以至於該公司的股價自新品發佈以來一直遭遇下跌。
在創新方面， Apple 公司新CEO蒂姆‧庫克(Tim Cook)與前任史蒂夫‧喬布斯(Steve Jobs)不在一個層次，他沒法通過創新保持公司的競爭力，以及維持喬布斯在位時給投資人帶來的高達270%的資本回報率(return on invested capital，ROIC)。我在接受美國CNBC電視採訪時曾經指出，按照業內較為正常的約50%的ROIC來計算， Apple 公司的股價應該在每股240美元左右。
Apple 公司令人羨慕的ROIC將會重新回歸到市場平均值，因為每個市場都得遵循競爭法則。如果ROIC越高，該市場競爭就越激烈。因為較高的ROIC將會吸引更多競爭對手進入該市場。而隨著越來越多的競爭者加入，該市場的ROIC和利潤率必定會下降。 Apple 公司的競爭對手們會不惜以較低的ROIC去獲取現金流。這個過程會持續到該市場的經濟利潤率接近於零，直到部分“玩家”退出該行業而終結。
因此我認為，人們不需要太高智商就會發現， Apple 公司面臨的市場競爭正在加劇，而該市場的ROIC也正在下降，因為新加入的競爭者願意接受較低的ROIC。
更糟糕的是， Apple 公司近來一直將重心放在回購股票和派發股息上，表明該公司在創新方面已經無所適從。依靠過去幾年發佈的幾款創新產品， Apple 公司經成為了全球最具創新力的科技公司。但缺少了喬布斯的掌舵， Apple 公司很難長期保持其創新領先地位。近期 Samsung 發佈了智能手錶，而 Apple 公司傳聞已久的iWatch智能手錶卻仍然不見蹤影。這表明，其它科技公司已經開始邁出自己的創新步伐，不再唯 Apple 公司馬首是瞻。
新款iPhone 5s缺少與其高昂價格相匹配的創新功能。譬如，指紋掃瞄儀雖然解決了用戶輸入密碼的不便，但也引發了市場對該功能安全和隱私方面的擔憂。新款64位A7芯片的確讓人印象深刻，但大多數用戶通常不使用手機來完成複雜任務，因而這款芯片並沒有從實質上改善多數用戶的體驗。而且， Samsung 也已經準備好推出配備64位處理器芯片的智能手機。此外，iPhone 5s配備的新款鏡頭也仍然不如 Nokia Lumia 1020表現出色。
Apple 公司產品的升級速度已經放緩，而更嚴重的是，該公司的創新速度下降得更快。
在發佈iPhone 5s的同時， Apple 公司企圖通過發佈“廉價”的iPhone 5c來擴大其在全球智能手機市場的份額。然而由於“廉價”誠意不足，iPhone 5c在全球範圍內遭到冷遇。在美國，iPhone 5c的無鎖版售價仍然高達549美元，在中國甚至高達730美元(合人民幣4488元)，僅比iPhone 5s低了800元。
在“廉價”iPhone 5c的價格仍比同等配置的Android手機高出一倍的情況下， Apple 公司無法通過擴大中國市場來提升其智能手機市場份額。從中國“果粉”們的反響來看，他們對 Apple 公司產品的青睞程度已經大幅下降。同時，中國最大的流動運營商中國流動遲遲不願與 Apple 公司敲定iPhone銷售合約，也從一個側面反映出iPhone在中國的需求已經大不如前。
隨著市場份額的不斷下降， Apple 公司再也無法提供支撐其產品高昂售價的合理理由。 Google 的Android和Google Play已經成功取代 Apple 的iOS和iTunes商店，併成為全球最大的流動生態系統。 Samsung 智能手機市場份額已超過30%，穩居全球第一，而 Apple 公司的市場份額卻在過去的一年內從16%下降到了13%。
有人認為 Apple 公司的股票是一支價值型股票，但前提是該公司能夠維持住當前的ROIC水平。 Apple 公司當前的股價維持在460美元上下，這預示著該公司的長期ROIC要保持在130%的水平。我認為， Apple 公司很難保持住這麼高的盈利水平。
如果我們假定 Apple 公司能夠將ROIC維持在接近微軟的63%的水平，那麼它對應的股價將為290美元；如果以 Google 34%的ROIC為基準，那麼 Apple 公司的股價將只有200美元；如果我們按照20%的長期ROIC計算， Apple 公司的股價則為170美元。需要注意的是，20%的ROIC水平在同類消費電子公司中也是屬於較高的。精明的投資者應該從長遠來看 Apple 公司未來的ROIC。(朱飛)
. Apple 市值迷局：庫克難以維持過高資本回報率
http://digital1010.blogspot.com/2013/09/apple_23.html
