特斯拉主力車型Model S
導語：美國《華爾街日報》印刷版刊登題為《特斯拉投資者著眼該股長期前景》(Tesla Investors Look Far Into the Future to Price Its Shares)的評論文章稱，雖然身為電動車製造商，但特斯拉的估值水平卻遠超其他汽車廠商，足以比肩網絡公司，主要原因是投資者看好該公司的長期前景。
特斯拉汽車(Tesla Motors)CEO艾倫‧馬斯克(Elon Musk)並沒有按照傳統模式來運營這家矽穀電動車製造商，而投資者目前對他也十分看好，使得該公司的估值水平遠超同行。
特斯拉將於週三發佈第二財季業績，多數分析師都預計該公司將每股虧損0.17美元。在一個追求規模經濟的行業中，特斯拉的體量確實是太小了。據市場研究公司Autodata測算，該公司今年7月僅賣出1400輛Model S電動車，約為福特當月在美國市場銷量的1%。
但特斯拉的股價卻在過去一年上漲了3倍多，週二報收於142.15美元，市值高達171.5億美元，達到福特的四分之一，超過克萊斯勒大股東菲亞特的70%。
雖然規模不大，但這家位於加州帕羅奧爾托的公司卻成為汽車行業最受矚目的新星。通用汽車CEO丹‧阿克森(Dan Akerson)最近就安排了一批員工，專門研究特斯拉可能從哪些方面對這家行業巨頭的商業模式構成挑戰。
雖然華爾街分析師同樣十分看好特斯拉的前景，但他們為該公司制定的目標股價還是遠低於該股的現價。
由於特斯拉將於週三發佈截至6月的最新季報，因此該公司發言人並未對股價發表評論。不過，馬斯克和該公司的其他高管之前曾經表示，預計特斯拉2022年的產量將達到40萬或50萬輛，市值最高可達430億美元。而根據特斯拉董事會去年部署的一項股權獎勵計劃，馬斯克本人可以獲得大量的公司股票。
多數汽車公司的估值依據都是短期業績，特斯拉的投資者卻著眼於該公司今後十年左右的前景。要實現這一前景，不僅需要完美的生產執行力、持續的年度增長，還要打消消費者對電動車行駛里程和前期成本的擔憂，這都是全電動汽車發展的主要制約因素。
根據獨立投資機構Zacks的數據，分析師預計，該公司今年將每股虧損0.68美元，明年每股收益0.50美元。該股對應2014年的動態市盈率為289倍，按照相同口徑計算，福特不到10倍，豐田甚至還不到1倍。
特斯拉的市盈率更像網絡股，而不是汽車股。支援者認為，這是因為該公司的電動車銷售戰略具有顛覆性，而且擁有突破性的技術。
德意志銀行最近將該公司的目標股價上調至160美元。該公司估計，隨著特斯拉加大銷量，並攤薄成本，該公司可以實現20%的營業利潤率──大約相當於寶馬最近一個季度的兩倍。
“我們預計，特斯拉到這個十年的尾聲，至少可以實現20萬輛的銷量，大約相當於目標市場的5%。”德意志銀行在上月的研究報告中說。
根據Autodata的數據，特斯拉今年截至6月底的汽車銷量為8931輛，相比而言，保時捷同期在全球賣出8.1565萬輛超高利潤的豪華車。
馬斯克相信，特斯拉今年底的毛利率將達到25%，意味著該公司的直接生產成本在營收中的占比為75%。今年第一季度，特斯拉的毛利率為17%。
華爾街分析師認為，特斯拉將賣出10萬輛左右的Gen 3車型──這種電動車有望於2016年末上市，起價約3.5萬美元。投資者認為，特斯拉可以推出足以挑戰寶馬3系和奧迪A4等豪華運動車型的產品。
但該公司的確面臨很多障礙。其他廠商雖然已經推出了不足4萬美元的電動車，但卻未能實現太大銷量。日產Leaf起價為2.88萬美元，今年全球銷量預計不超過5萬輛。
老牌豪華車品牌也計劃直接挑戰特斯拉，例如寶馬i3和凱迪拉克ELR。
很多分析師認為，從營收和利潤預期來看，該股目前被高估。摩根士丹利分析師亞當‧喬納斯(Adam Jonas)表示，特斯拉的合理股價應該在109美元左右。他估計，即使特斯拉今後15年仍然保持業務擴張，以此計算的股價也比現價低了23%。
喬納斯的假設是特斯拉最終能以5萬美元的均價賣出20多萬輛汽車，且多數銷量都來自Gen 3車型。該公司今年有望賣出約2萬輛Model S汽車。
“我們認為，不應該像對待傳統汽車廠商一樣，用短期指標對特斯拉進行估值。”喬納斯說。
高盛分析師帕特里克‧阿查博爾特(Patrick Archambault)給予該股的估值較低，僅為84美元。他估計，特斯拉2018年的產量約為15萬輛，可以創收約11億美元，折合每股8.59美元。
巴克萊高級分析師布萊恩‧約翰遜(Brian Johnson)則給予特斯拉90美元的目標股價。他認為特斯拉一年至少能在全球賣出約5萬輛Model S和Model X，成為一家成功的“小眾豪華車製造商”。但這也只能讓該公司獲得每股60美元的估值。
要實現90美元的估值，特斯拉還必須生產可靠的入門豪華車，定價在4.2萬至4.5萬美元之間。“他們必須要用5年時間完成奧迪幾十年完成的事情──進入廣闊的入門豪華車市場。”他說。
他表示，特斯拉當前的股價表明，投資者認為馬斯克將成為“下一個亨利‧福特(Henry Ford)”。(鼎宏)
.投資者看好特斯拉長期前景：估值水平遠超同行
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